白癜风最好的医院 http://m.39.net/pf/a_4331581.html
高端白酒供需仍是关键，动销批价良性发展
本周五粮液深度报告要点大致如下：
核心观点：改革动作初见成效，公司经营形势良性发展，在行业结构性机遇下有望再创辉煌
年以来，随着高端白酒价格上行、和公司改革的不断深入，公司经营出现积极改善。主要体现在：（1）核心产品普五量价齐升趋势良好；（2）渠道价格理顺，经销商信心增强。
公司已经确立五粮液+系列酒双轮战略，未来五粮液实现品牌价值回归，借助高端细分景气实现量价齐升；系列酒布局次高端和中低档市场发展前景广阔。目前公司在市场耕作、内部管理等方面取得进步，改善势头良好，未来公司规模和盈利增长空间有望快速打开。
复盘：昔日白酒之王，品牌价值强大稀缺。渠道模式特征明显：过去凭借“总经销+OEM”模式快速扩张成为行业龙头，但随着行业发展逐步被茅台反超。
年公司确立年大会上公司提出五粮液集团“十三五”突破千亿（其中酒业突破亿）的目标；年公司提出具体执行战略“拉长板、补短板、升级新动能，抢抓结构性机遇，共享高质量发展”；产品、组织、渠道等全方位的改革逐步推进。改革措施包括：产品方面，深化聚焦，确立五粮液1+3、系列酒4+4产品战略，年成功推出第八代经典五粮液并站稳千元价位、推出明池酿造等超高端产品确立五粮液品牌地位等；品牌方面，对系列酒冗杂的总经销品牌进行精简瘦身，削减子品牌数量等；渠道方面，先后提出百城千县万店战略、控盘分利模式；组织方面，成立五粮液浓香系列酒公司，并由公司董事、常务副总经理邹涛挂帅，对系列酒业务进行统筹管理；渠道方面纵向深入，将过去7个营销中心裂变为21个战区，加强市场精耕细作和快速响应等。
年以来公司各项改革持续推进，红利逐步释放；尤其年以来，普五量价齐升，随着第八代成功上市，渠道利润逐步上升，价盘趋稳，公司整体经营向好趋势明显。
投资建议：
中报披露结束，中长期看白酒龙头公司集中度提升的趋势持续进行中。当前茅台31.4X，五粮液28.9X，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、今世缘和顺鑫农业；啤酒板块重点推荐重啤、青啤；食品板块推荐伊利股份、海天味业、中炬高新、绝味食品等。
一、近期跟踪
1.1策略会最新交流跟踪（详细信息欢迎与团队成员交流获取）
1.1.1洋河股份
战略规划：中秋节主要以“去库存”为主，“保价”为辅，平衡二者关系，相辅相成。不同价位段的品牌驱动增长因素不同，高端产品品牌力最强，中端品牌和低端品牌商渠道推力最重要。
渠道端：产品渠道更透明、厂商关系变化，市场竞争较以往更大，经销商的选择更多。渠道推力总体来说较“粗放”，上升空间很大。渠道力变差、利润变薄是一个现实问题，应在产品和渠道的前提下更好做到更高的提升，增加和经销商的合作，改善渠道关系。具体方法：1.构成新型的厂商关系；2.保价格；3.建设品牌；4.品质；5.考核，更加注重跨期考核，延长考核周期，减轻考核压力，稳定人员管理；6.建设营销团队。通过培训、老带新等方式培养人才提升洋河经销商体系“精准化”，让经销商参与进来。通过梳理公司和经销商之间的各种问题来加强渠道的检查方式。
费用：终端费用整体下降，出厂价预期无变化。公司不希望发展成费用驱动型，主要通过提升渠道推动，比如增加活动。在费用的投入上还是前移的，落脚在品牌力的提升。活动方式多种多样，比如抢红包。在价格不会变的前提下，利用多种方式进行促销。
1.1.2泸州老窖
产品端：公司现阶段会适当把控窖龄节奏，会先依靠国窖往上拉，特曲把基础打得更牢固，树立泸州老窖的品牌力，腰部夯实之后，窖龄发力会比较合适。特曲今年价格小幅度上涨，下半年去库存，氛围营造起来之后明年可以继续增长。今年估计特曲有20多亿，包含60版有30多亿，60版占特曲的二分之一到三分之一，去年6-7亿，今年可能有10亿，公司期望往百亿方向走。窖龄有两个好处，一是有消费者培育，有窖龄的概念并且符合生产工艺，窖龄还是10个亿，个位数增长。上半年增速大概是30%左右，中端大概30-40%，主要是窖龄+特曲，低端酒还在调整期，主要是调价+控货，高端酒价格，出厂价1月份调价到，6月份涨到元。
费用上：主要是看“费销比”，第一，资源投放和销售收入要有比例投入，地面费用要和收入相关。除了新开拓的市场，以前是品牌宣传相对较多，现在公司已经走上正轨，会逐渐降低，会更多投在新开拓市场。第二是减少投经销商返点、减少渠道端、增加投终端，投意见领袖等。
1.1.3香飘飘
产品：尼尔森数据显示，香飘飘市场占比63.1%，上半年水果茶5.88亿，公司财年是从7月到6月，下半年不能简单5.88*2来计算水果茶收入，目前一共5条生产线生产水果茶，湖州3条，江门2条。8月新品发布会发布3款双拼系列，定价6元左右，三季度开始重点推广冲泡系列产品。
营销：目前多营销人员，水果茶和冲泡系列同时销售，需要在不同的旺季集中精力专攻主要产品。广告投放方面，公司的理念是“定额投放”，每一个财年3个亿，定向投入，公司恪守原则是“又好又快”，“好”在“快”前面。
1.1.4好想你
上半年百草味营收增速15%，坚果增速11%，利润增速31%。公司目前产品“每日坚果”和烘焙类销量很好。目前公司主推的“百味千寻”旨在从全国寻找特色的适合消费者线上购买的产品，例如：云南鲜花饼、龙井青团、心机月饼等。公司团队会派专人在全国各地收集信息，推出“轻飞飞”红枣银耳汤等，替代红枣产品下降趋势，该产品毛利率40%营收效果很好。
1.1.5颐海国际
公司目前产品主要有三大类：1.火锅调味料，包括底料和蘸料；2.麻辣香锅、酸菜鱼；3.即时加热，方便速食，如小火锅。新品方面，公司鼓励创业，只要有想法，人人都可以做。小火锅去年4.5亿，今年上半年3.4亿，增速非常快。小龙虾上半年基本买完，万上半年卖万。当前产能看，马鞍山6万吨，郑州3万吨，程度1万吨，河北霸州马上投产7万吨，今年预计释放1-2万吨。年底，预计河南漯河一期8-10万吨，二期年试产约20万吨。
今年上半年有43%的收入来自海底捞提供的火锅底料，非关联方交易主要来自零售产品，即超市能看到的海底捞品牌的火锅底料、调味料、小火锅，电商渠道1.4亿。目前总经销商人，一个销售人员负责10个经销商，多销售人员。
1.1.6养元饮品
产品端：核桃乳为主，精品、精研、养生占比80%左右，新品方面，五行六个核桃和养元红自然销售，今年下半年主要新品是推核桃咖啡和发酵型核桃乳，利用素食主义优势。植物蛋白食品在酸奶这一块难度最大的还是（发酵）菌，公司算是有一定优势。未来会加快新品推出速度，希望能寻找到下一个接力产品。
渠道端：准备在区域市场推出新品，打算利用网络优势和渠道优势，反映好的试点再大规模推，反映不好的部分小市场推广。目前在摸索餐饮渠道但是一直也没有探索出有效的方式，前期的销售管理模式在餐饮方面不适应。
费用端：广告投放不会减少，会从央视战略转移出来，转移到地方卫视。
1.2近期公司报告
1.2.1五粮液深度报告：五粮浓香再出发，品牌价值待回归
核心观点：改革动作初见成效，公司经营形势良性发展，在行业结构性机遇下有望再创辉煌
年以来，随着高端白酒价格上行、和公司改革的不断深入，公司经营出现积极改善。主要体现在：（1）核心产品普五量价齐升趋势良好；（2）渠道价格理顺，经销商信心增强。
公司已经确立五粮液+系列酒双轮战略，未来五粮液实现品牌价值回归，借助高端细分景气实现量价齐升；系列酒布局次高端和中低档市场发展前景广阔。目前公司在市场耕作、内部管理等方面取得进步，改善势头良好，未来公司规模和盈利增长空间有望快速打开。
复盘：昔日白酒之王，品牌价值强大稀缺。渠道模式特征明显：过去凭借“总经销+OEM”模式快速扩张成为行业龙头，但随着行业发展逐步被茅台反超。
五粮液具有悠久的历史，且作为老牌八大名酒，品牌基因强大，具备明显稀缺的品牌价值。过去三十年白酒行业发展过程中，五粮液历经规模快速发展（-2产能扩建、首创总经销+OEM）、黄金十年（3-品牌效应凸显、量价齐升）、行业深度调整（-政策影响，政务消费下滑）、逐步复苏（至今，高端白酒带动整体复苏）
年以来公司进入“二次创业”阶段，启动产品体系、组织人事、渠道等全方位的变革
年4月李曙光出任公司党委书记，并提出“二次创业”战略，公司进行全方位改革，以期实现五粮液品牌价值回归；年公司确立年大会上公司提出五粮液集团“十三五”突破千亿（其中酒业突破亿）的目标；年公司提出具体执行战略“拉长板、补短板、升级新动能，抢抓结构性机遇，共享高质量发展”；产品、组织、渠道等全方位的改革逐步推进。改革措施包括：产品方面，深化聚焦，确立五粮液1+3、系列酒4+4产品战略，年成功推出第八代经典五粮液并站稳千元价位、推出明池酿造等超高端产品确立五粮液品牌地位等；品牌方面，对系列酒冗杂的总经销品牌进行精简瘦身，削减子品牌数量等；渠道方面，先后提出百城千县万店战略、控盘分利模式；组织方面，成立五粮液浓香系列酒公司，并由公司董事、常务副总经理邹涛挂帅，对系列酒业务进行统筹管理；渠道方面纵向深入，将过去7个营销中心裂变为21个战区，加强市场精耕细作和快速响应等。
年以来公司各项改革持续推进，红利逐步释放；尤其年以来，普五量价齐升，随着第八代成功上市，渠道利润逐步上升，价盘趋稳，公司整体经营向好趋势明显。
投资建议与盈利预测
我们预计公司~年收入分别为.4、.9、.4亿元，同比增长25.0%、17.5%、15.2%；净利润分别为.7、.3、.7亿元，同比增长32.0%、25.2%、16.0%。
二、行业策略
2.1白酒：白酒整体业绩健康向好，继续看多白酒板块
高端白酒中报整体实现稳健增长，量价齐升趋势显著。从长期看，高端市场受益于富裕人群增加，这一趋势预计将至少持续至年，使高端白酒需求量（销量）保持年均10~15%增速；分企业看，茅台已经拉开与第二名的差距，超高端地位不断稳固确立，相对地，五粮液站上千元价格带，确立这一价格带的优势地位，量、价空间均非常可观，泸州老窖采取跟随策略，国窖亦可从高端白酒景气行情受益。
茅台公司最新回复问询函，“年关联交易金额不超过年末公司净资产的5%（56亿元）”，对此进行推算，假设年股份公司与茅台集团除营销公司外的其他关联交易金额与年体量相当，则预计集团营销公司承接的关联交易金额不超过30.97亿元，按“销售价格与其他非关联经销商购货价格相同或定价原则相同（元）”，推算出这部分关联交易对应普飞酒约.24吨，远低于此前市场担忧的0吨。核心资产受到市场追捧，估值持续上移。茅台多地反馈缺货仍然严重。继续看好白酒行情，优选茅五泸，今世缘、山西汾酒，洋河股份，古井贡酒，顺鑫农业。
常规跟踪：高端、次高端白酒价格
贵州茅台批价回落至元，从上周高点2以上回落至我们认为属于正常的波动，主要原因估计是茅台发货量有所加大。草根调研了解到，8月份茅台发货量较大，预计同比18年增10%，反馈专卖店及直销渠道发货量较大。
五粮液：第八代批价至-元，零售指导价提高至元，团购价提高至元。五粮液目前不同区域促销不同导致不同区域价格不同，上海,元，江苏元，湖南-元，库存仍然较低，经销商利润空间得到较大提升，信心较高。预计Q3普五发货量将加大。
国窖：全国范围提高打款价至元，批价普遍在元以上。终端给予费用投入和返利核算成本在元以上。价格跟随五粮液持续上涨，终端普遍出货价在-元。
2.2啤酒：-年预计行业拐点持续进行，结构提升和关厂趋势更趋明显
行业量稳价升费缩，行业龙头继续推动产能收缩以及产品结构升级。分企业看，华润今年继续高强度关厂，吨价提升预计4~5%，主要来源于结构升级（包括喜力并表）、减税影响；青啤预计全年吨价提升5%左右，主要来自结构升级、提价和减税影响，加上关厂减亏、毛销差以及减税的贡献，年业绩增长有余裕，预计大概率保持20%以上增长；重庆啤酒预计全年吨价提升仍在4%左右，虽然上半年多雨可能影响季度销量，但公司升级持续、核心市场渠道控制力稳定，且运营效率持续提升，基本面仍然坚实。
2.2.1青岛啤酒：高端化稳健持续，减税确保全年增长有余裕
公司上半年实现营业收入.51亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润16.31亿元，同比增长25.2%；扣非归母净利润14.45亿元，同比增长30.6%。其中，单二季度实现营业收入85.99亿元，同比增长7.3%；实现归母净利润8.23亿元，同比增长29.6%；扣非归母净利润7.27亿元，同比增长34.7%。单二季度利润增长加速。
收入方面，量稳价增。单Q2销量平稳符合预期；吨价Q2加速，预计有减税贡献，结构提升速度延续Q1趋势。
（1）销量表现符合预期，实际动销平稳，逐步消化Q1高增速。1-6月公司实现啤酒销量万吨，同比提升3.6%，增速高于行业整体0.8%。其中单Q2销量约万吨，同比提升约1.1%。
（2）销量结构稳健提升，延续Q1趋势。上半年主品牌销量万吨，同比增长6.3%，其中高附加值产品销量约万吨，同比增长约8%以上；其他主品牌销量约万吨，同比增长约5%。其他品牌的销量万吨，同比提升0.9%。结构提升预计仍维持Q1的较高增速，整体增速呈现高档中档低档的态势。
（3）吨价上半年达元/吨，同比提升5.5%，其中Q2显著加速，系结构提升持续并叠加减税影响。Q1/Q2吨价增速分别为4.0%/6.5%，其中Q1主要由结构提升和少量提价贡献，结构提升是更主要的因素；Q2则新增减税因素，增值税税率自4月1日开始从16%下降至13%，预计对吨价贡献约2.5%。
减税确保公司今年业绩增长有余裕，经营改善的核心仍在结构提升，乐见公司高端化趋势稳健持续。各项利润率稳步提升，扣非净利润增长31%、扣非净利润率提升1.4pct，盈利增长加速。
上半年毛利率、营业利润率、净利润率、扣非净利润率分别提升0.7pct、1.9pct、1.3pct、1.4pct。上半年扣非净利润增长31%，且Q2较Q1显著加速，单Q2扣非净利润增速达到35%。
单Q2扣非净利润率达到8.5%，同比提升1.7pct，主要来自于毛利率提升、营业税金占收入比重的下降。
（1）毛利率方面，Q1/Q2分别提升0.5pct/1.0pct。Q2增幅加大应与减税的边际影响有关，减税对吨价增速的增量影响在2%以上，我们估计人工成本、原料成本上涨部分抵消了减税的正向影响。全年来看，原材料成本上涨可控，略低于年初预期；人工成本上涨则与当年经营业绩紧密挂钩，不会完全抵消掉收入/利润增量。因此我们预计公司在结构提升的核心改善下，毛利率中枢上移确定。
（2）营业税金占收入比重，单Q2同比下降0.6pct亦有显著贡献。我们认为主要系啤酒消费税中从量部分相对固定，随着结构提升、收入增长，其比重被动下降，且是长期趋势。
另外，关于Q2政府补助较高是否虚增了利润增速？我们认为并没有。原因是19Q2政府补助均计在“其他收益”项中，18Q2政府补助除了“其他收益”项以外，还有一部分计在“营业外收入”中，在做19Q2/18Q2同比时，营业外收入也应从归母净利润中剔除掉，过程如下：
19Q2剔除政府补助后的净利润=报表端归母净利润8.23亿-其他收益1.73亿=6.49亿元；
18Q2剔除政府补助后的净利润=报表端归母净利润6.35亿-其他收益0.80亿-营业外收入0.42亿=5.13亿。
因此19Q2剔除政府补助后的净利润增速=6.49/5.13-1=26.5%仍然较高，较Q1略加速（Q1：+23.6%）。
费用率保持平稳符合预期
销售费用率H1提升0.3pct至18.1%（Q1/Q2分别+0.8/-0.2pct）主要系职工薪酬和运费增长，符合公司今年来加强员工奖励（增量分享）的情况，预计运费增长与高端产品销量快速提升有关。
管理费用率H1下降0.2pct至3.6%（Q1/Q2分别-0.4/-0.1pct），符合预期。其中职工薪酬部分亦有增长。
关厂策略不改，逐步落地，上半年有4千万安置支出，维持全年关厂1~2家预期
非经常性损益中披露上半年有万安置支出，与关厂减员相关。预计关厂的大额减值将在下半年体现。若将4千万安置支出还原回利润中，则还原后的净利润率比报表端高0.2pct左右。
长期看改善稳健推进，短期看业绩改善有余裕，大概率迎来业绩、估值双升阶段
推动高端化、关厂提效是公司经营改善的核心所在，自年报以来，改善逻辑持续兑现，提升公司远景预期。
短期来看，、年业绩确定性强，尤其19年减税影响使公司经营有余裕。
估值角度，根据对青啤过去十几年的历史复盘，我们认为净利润率提升是驱动公司估值上移的核心要素，随着公司业绩改善、利润率提升，大概率将迎来业绩、估值双升。
2.2.2华润啤酒
公司年上半年实现收入.25亿，+7.2%；实现净利润18.71亿，+23.6%。由于有关厂带来的减值损失和员工安置成本，属于一次性支出，不影响未来现金流，因此将其予以还原，则还原后净利润23.0亿，+21%；还原后EBIT32.5亿，+23%；还原后EBITDA41亿，+19%
上半年公司已将1家停止运营，全年暂保持关厂10±2家预期不变。
量价表现符合预期，喜力并表略有贡献。销量万吨，+2.6%，符合预期；吨价元/吨，+4.4%，符合预期，其中喜力并表有所贡献，中高端销量增长7%；吨成本元/吨，+1.5%，压力小、可控。
费用效率提升，净利润率稳步上行。上半年毛利率37.8%，+1.9pct，其中关厂减员的贡献明显，预计未来关厂减员仍将发挥较大效用，带来吨成本节约和毛利率上行；销售费用率15.4%，+0.8%；系加大高端投放，是长远布局的必要支出；管理费用率10.3%，-1.2pct。其中预计安置费用计在管理费用里，若剔除则管理费用率约7.3%，同比-1.3pct，费用效率提升确定；还原后的EBITmargin/EBITDAmargin/净利润率分别同比+3.3/+3.2/+1.4pct至17.1/21.7/12.2%，从历史情况看，中期业绩利润率高于全年，我们预计19年净利润率有望达到9.1%，同比+1.5pct持续快速提升（、分别提升1.5、1.2pct）。
2.2.3百威中国：量价稳定增长，区域存在差异性
年销量万吨，同比增长2.5%；吨价同比增长5.6%；收入同比增长8%。总销量中，百威家族产品约40%、哈尔滨家族约60%（以8~10元以下产品为主）。收入的增长主要靠单价提升拉动，即百威家族的增长。其中增长最快的两个单品：百威红瓶ml、和百威ml红瓶。
分区域来看，东南地区是利润最高的市场，科罗娜等超高端产品保持高速增长。华南是较强势的市场，13-16年收入、利润增速很快；17~18利润增长放缓甚至停滞。13~16年的快增速包括总量和百威家族，但随着总量份额达到20%以后，百威家族的增速也放缓，目前华南地区反而依靠哈尔滨的增长来带动未来增长，进入一轮新的循环。华西区包含川渝、上海、西藏。属于百威比较弱势的区域，当地份额基本在10%左右。百威在华西区销售总量60-70万吨，其中百威家族以上产品占比约35%、低于全国水平。百威家族年销量增速约15~16%，属于较高水平。从专家角度来看，主要受益于下半年开始的ml更换为ml。由于产品推行多年价格体系已经比较透明，大经销商的单箱利润减少较多。
费用上，17~18年砍费用非常严重。基本是17年减半、18年继续减少了50%以上。年相比年销售人员减少约10%。
另外，行业整体来看，过去几年消费者对啤酒消费升级的速度有明显的提升，专家直观感受上，升级速度加快。展望5年后行业情况，可能腰部价格带升级至8~10元（当前5~6元）。
2.3常规跟踪：北京乳品市场
本周跟踪北京物美（朝阳店）以及沃尔玛（朝阳店），时间在9月14日。沃尔玛朝阳店：整体来看，较上周价格无明显波动，低温产品价格战逐渐冷却，受节日影响，本周产品动销较快。具体看，伊利金典系列和蒙牛特仑苏纯牛奶价格均无波动。低温乳品中，伊利安慕希价格维持49.5元/箱。新乳业价格同时保持平稳状态。低温产品中，伊利生产日期上，本周产品动销较快，伊利蒙牛产品以9月为主。
物美朝阳店：价格促销上力度缩小，具体看，伊利金典系列和蒙牛特仑苏纯牛奶价格均无波动。低温奶本周折扣力度相较于上周明显缩小。取消折扣后，部分产品恢复原价，伊利畅轻3.75元/瓶，蒙牛冠益乳5.5元/瓶，新乳业活润黄桃保持10.8元/瓶。生产日期上，相较上周动销较快，伊利蒙牛集中在9月。
2.4肉制品
2.4.1双汇发展：猪价上行预计持续至明年末、提价以期今年盈利相对平稳
上半年实现营业收入.6亿元，同比增长7.3%；归母净利润23.82亿元，同比下降0.16%。其中Q2单季实现营业收入.8亿元，同比提升15.5%；归母净利润11.0亿元，同比下降16.6%%。
屠宰业务：量利创历史新高，Q2环比下降预计全年盈利承压
上半年公司屠宰业务量利均创历史新高，屠宰生猪.8万头，同比增长3.7%；实现营业收入.4亿元，同比增长7.8%，主要由猪肉价格上涨带动，上半年猪肉均价21.89元/kg较上年同期增长15.1%、生鲜冻品销量略下滑，74.4万吨同比下降3.1%；在Q1高营利润率带动下，上半年实现屠宰营业利润率5.5%，同比上升2.0%，创历史新高。
但单二季度屠宰业务环比下降，单Q2屠宰生猪万头，同比下降11.6%；销售生鲜冻品37.6万吨，同比下降6.6%。单Q2营业利润率3.6%，同比微降0.2%，我们认为屠宰业务营业利润率下降主要系猪价快速上升情况下猪肉与生猪价差收窄、及公司屠宰产能利用率下降致吨成本上升。
国内非洲猪瘟自年8月爆发第一起疫情后18年全年出现99起，今年上半年出现40余起，疫情稍有缓解但仍持续。这将从两方面影响公司盈利，其一，预计下半年猪价持续上行可能创历史新高，屠宰盈利空间收窄，据农业部披露，截至今年6月末，全国生猪存栏量同比下降25.8%、能繁母猪存栏量-26.7%；其二，疫情持续影响公司生猪收购，屠宰量和收购成本均受影响。截至目前公司屠宰营业利润率仍维持在Q2约3.6%的相对高位，预计下半年随着猪价上涨盈利水平可能略下移。
肉制品业务：提价应对成本上涨，预计全年毛利率平稳
公司上半年实现肉制品收入.0亿元，同比增长4.2%，主要由均价提升贡献。公司于18年12月底、19年4月对肉制品进行两次提价，每次对应综合吨价提升约3%；7月初进行第三次提价，预计下半年综合吨价同比涨幅将近10%。
上半年肉制品营业毛利率下降3.7%、营业利润率下降4.1%，其中Q1/Q2营业利润率分别-2.4pct/-5.8pct。利润率下滑，主要系上半年尤其Q2猪价快速上涨，且在下半年及明年猪价持续上涨的预判下，公司使用当期采购成本较多。下半年预计公司将根据中美猪价走势，可能加大从美欧进口低价猪肉平抑成本波动、另下半年提价、控成本等措施的效果将更显著，预计全年毛利率可保持平稳。
经营展望：提价、增加原材料储备、可能加大进口，以应对猪价未来较长时间上涨
本轮猪瘟疫情导致猪价上涨周期比预期更早到来，且预计高猪价将持续较长时间（预计下半年猪价将创历史新高、明年全年猪价维持高位），对公司形成较大成本压力。
对此公司采取系列措施予以应对，其中最核心的措施在三方面：提价、加大库存、预计可能加大进口。
1、提价。从18年末到19年7月，公司已对肉制品业务进行近年来最大幅度的提价来应对成本上涨，预计提价和控成本费用等措施效果将于下半年逐步体现，利润率有望逐步恢复；且从长远看，提价提升公司长期利润率中枢，随着猪价步入下行周期（可能在年），利润增长弹性较大。
2、加大原材料库存。公司中报披露，原材料库存从年初15.9亿上升至6月末21.1亿，环比增加5.3亿元，预计系公司预判猪价在未来12~18个月将快速上涨并维持高位，因此加大原材料储备，略减轻19H2及明年成本压力。
3、可能加大进口。万洲国际在美国、欧洲业务布局逐步完善，未来万洲国际发挥全球产业链协同效应，可能加大中美、中欧之间贸易，抗风险能力进一步加强，长期来看公司整体屠宰和肉制品利润率中枢上移较为确定。
2.5调味品
2.5.1海天味业：营收稳定，长期发展看好
公司上半年实现营业收入.6亿元，同比增长16.51%；实现归母净利润27.5亿元，同比增长22.34%。其中单二季度实现营业收入46.7亿元，同比增长16.00%；实现归母净利润12.73亿元，同比增长+21.79%。
收入增长符合预期，三大主营产品稳定增长
行业层面，餐饮行业增势良好，公司下游需求稳健。1-7月份，国内餐饮收入亿元，同比增长9.4%；限额以上餐饮收入亿元，同比增长7.2%。在此背景下公司上半年收入延续稳健增长态势，实现营业收入.6亿元，同比增长16.51%。
分产品看，公司三大核心产品，酱油、调味酱、蚝油业务稳定增长，其中酱油收入59.87亿元，同比增长13.61％；调味酱收入12.61亿元，同比增长7.48％；蚝油收入17.15亿元，同比增长21.13％。
分区域看，西部区域实现收入11.14亿元，同比增加23.93%，增速最快；中部区域实现收入19.43亿元，同比增加18.79%；东部区域实现收入20.61亿元，同比增加14.15%；南部区域实现收入20.11亿元，同比增加11.21%；北部区域实现收入25.59亿元，同比增加10.35%。
分渠道看，主营业务线下渠道收入94.80亿元，占比97.86%，同比13.90%；线上渠道发展迅猛，收入2.07亿元，占比2.14%，同比增长44.39%。此外，公司经销商数量19年H1净增加家至家，其中东部、南部、中部、北部、西部区域分别净增加66、58、97、及家，渠道精耕下沉持续推进。
毛利率下降系短期影响，预计中期仍将恢复至正常水平
公司H1毛利率为44.86%，同比-2.25pct，其中单Q2毛利率43.78%，同比-3.81pct。毛利率下降主要系公司今年对高明产线进行技改及产能扩建造成的成本压力攀升所致，这一影响预计较短时期内可消除；此外，Q2包装物（玻瓶）及部分食品添加剂等原料价格上涨压制毛利率表现；以及毛利率相对较低的蚝油等产品占比提升结构性拉低公司整体毛利率。
费用下降对冲成本上升，净利率上升明显
报告期内实现归母净利润约27.5亿元，同比增长22.34%；净利润率27.07%，同比提升1.29pct。主要原因是公司销售费用、财务费用下降较多。H1公司销售费用为11.17亿，同比下降5.04%，销售费用下降的主要原因是部分经销商选择了产品自提的方式导致运费支出减少，报告期内运费费用为2.55亿，同比下降33.57%。H1财务费用-1.52亿，同比增加.39%，主要系本期存款利息收入增加。H1管理费用率为1.30%，同比-0.14pct，H1研发费用率为2.67%，同比微降0.05pct，也对公司的净利润有正贡献。此外H1公司其他收益0.69亿元，同比上升.03%，贡献了净利润正增长，主要系政府补助增加。本期公司执行新金融工具会计准则，造成公允价值变动收益和投资收益发生较大变动，投资收益部分银行理财产品的收益计入了公允价值变动损益科目，两者对冲，对净利率基本无影响。
龙头地位稳固，长期稳健发展支撑估值溢价
长期看，行业赛道优、量价增长稳健；公司市占率稳步提升，凭借稳固的龙头地位获得优于行业的持续稳健增长。在酱油品类中，预计公司当前市占率已接近18%，较年的15%快速提升，竞争优势显著；另外，公司调味酱及蚝油业务快速发展已具规模，凭借品牌影响力及渠道优势，规模和业绩有确定的提升空间。
短期看，预计公司下半年将迎来新一轮提价。历史上看，公司平均每两年提价一次，顺利转嫁成本上涨压力，上一次提价在年初，预计年下半年公司将步入新一轮提价期，保障明年稳健增长。
2.5.2天味食品：“火锅+川菜”调料双轮驱动，上市红利带动快速增长
公司主要围绕火锅底料和川菜底料两大类产品，主打“好人家”、“大红袍”两大品牌，并于年上半年对核心品牌“好人家”进行优化升级，升级后的好人家品牌VI形象更时尚、简洁、年轻、活力，更具识别性。从上半年的业绩来看，公司川菜底料板块增长迅速，老坛酸菜鱼、金汤鱼、经典鱼系列产品贡献明显，上半年净增长0万左右收入，带动川菜调料板块上涨50.68%；火锅底料主要受手工牛油和清油产品贡献，上半年淡季收入同比增长17.84%。
公司报告期经销商数据达到家，较期初净增73家，对比全年计划的-家，下半年还将继续扩大经销商数量。区域看，西南市场仍是最主要贡献市场，占比达到29.84%，华中和华东市场分别占比19.47%和16.45%，是公司最主要三个区域市场。
公司上半年聘请专业咨询机构为公司提供中长期规划咨询，结合公司实际发展需求，对应的费用投入会相对年初规划有一定不同，但整体配合公司产品战略规划进行。公司募投项目看，双流、家园技改项目进展顺利，按照环评标准看目前产能9.2万吨，今年底可增加将近2万吨，为公司未来增长提供保障。
2.5.3中炬高新：主营稳健，短期因素减缓收入增速
公司上半年实现营业收入23.92亿元，同比增长10.03%；实现归母净利润3.66亿元，同比增长7.99%。其中单二季度实现营业收入11.61亿元，同比增长13.78%；实现归母净利润1.77亿元，同比增长4.43%。
收入端主营业务增长稳健，短期因素减缓营收增速
公司H1实现营业收入23.92亿元，同比增长10.03%。公司主要子公司美味鲜H1实现收入22.62亿元，同比增长15.29%；Q1实现收入11.67亿元，同比增长15.32%；Q2实现收入10.95亿元，同比增长15.14%。整体来看，主营业务收入稳健，符合预期。收入增速下降的主要系是母公司收入下降所致。母公司上半年营收0.25亿元，同比下降80.31%，母公司的上半年的资产出售是造成公司上半年业绩下滑较大的主要原因。
分产品看，公司主营产品酱油收入14.69亿元，同比增长10.44%，鸡精鸡粉收入2.70亿元，同比增长19.32%，耗油收入1.02亿元，同比增长60.93%，发展迅速，其他主营业务收入4.06亿元，同比增长23.43%。
分区域看，中西部区域实现收入3.94亿元，同比增加24.49%，增速最快；北部区域实现收入3.49亿元，同比增加20.78%；东部区域实现收入5.51亿元，同比增加12.13%；收入占比最大的南部区域实现收入9.53亿元，同比增加11.87%，增速小于公司整体收入增速。
公司主要采用分销模式实现营收，主营产品收入21.98亿元，占比97.82%，同比15.68%。此外，公司经销商数量19年H1净增加家至家，其中东部、南部、中西部、北部区域分别净增加15、6、41及49家，渠道拓展持续推进。
受产品结构变化影响，毛利率小幅下降
公司H1毛利率为39.82%，同比-0.13pct，其中单Q2毛利率40.29%，同比-0.86pct。毛利率下降主要系产品结构变化所致。高毛利率酱油（年毛利率为44.14%，下同）收入占美味鲜业务总收入的65.4%，同比-2.88pct；低毛利率产品鸡精鸡粉（40.72%）收入占美味鲜业务的12.02%，同比0.40pct；低毛利率其他调味品（22.58%）收入占美味鲜业务22.60%，同比2.48pct。此外，原料（包材等）成本略增也拉低了毛利率。
净利率小幅下降
H1实现归母净利润约3.66亿元，同比增长7.99%；Q2实现归母净利润1.77亿元，同比增长4.43%。净利润率16.99%，同比下降0.28pct。上半年，公司的管理费用和研发费用增加显著，降低了净利率。H1公司管理费用1.44亿，同比增长13.68%，管理费用增长的主要原因是职工社保费用增加与折旧、摊销费的同比增加。研发费用0.71亿，同比增加19.51%，研发费用率为2.97%，同比+0.24pct，增加的主要原因是增加研发人员社保费用及直接提高研发投入。管理费用和研发费用增加显著，拉低了净利率。此外，本期所得税费用为0.73亿元，同比增加18.39%，超过营收增速，对净利率负贡献。
绩效考核与薪酬激励方案促进公司长期稳健发展
公司发布新版绩效考核与薪酬激励制度，与原制度相比，首先，加重对收入考核。从考核指标上，契合公司五年双百目标，营业收入、归母净利润及净资产收益率的各自权重从2:6:2调整为4:4:2，收入指标权重增加。其次，奖金分配向中层业务骨干倾斜。将公司的奖金从原来侧重高层管理人员改为向中层业务骨干倾斜。第三、超额奖励设置多目标，激发员工积极性和创造性，促进公司业绩稳健增长。超额奖励除了原来完成目标提取归母净利润5%作为奖励外，还根据指标完成情况，对完成率达到1.1倍及1.2倍的情况，分别提取归母净利润超额部分15%及25%加入到奖金包。以上措施促使考核机制更加市场化，可有效激发员工的积极性，促进公司加速发展，趋势向好。
盈利预测和投资建议
预计公司~年收入分别为46.75、53.93、62.12亿元，同比增长12.2%、15.3%、15.2%；净利润分别为7.15、8.90、11.05亿元，同比增长17.7%、24.4%、24.1%；对应EPS分别为0.90、1.12、1.39元。对应~年动态PE分别为43.9、35.3、28.4倍。
2.6其他小食品
2.6.1洽洽食品：收入稳步增长，利润弹性释放
核心新品带动Q2加快增长
H1公司实现营业收入19.87亿元，同比增长6.02%，单Q2实现收入约为9.47亿元，同比增长11.78%。报告期内公司不断推出新品、产品升级，同时多个销售热点地区持续放量，扩大线下铺货范围。具体来看：报告期内蓝袋山核桃持续放量，海盐瓜子在北方市场销售良好，传统红袋系列增速稳中有升，通过品牌效应与市占率的提升打开增长空间，葵花子系列产品（占比68.93%）实现营收2.79亿元，同比增长14.29%；坚果类产品涨势最为迅速（占比14.05%）H1实现营收13.7亿元，同比增长39.83%，除传统的坚果搭配，推出定位女性消费者的每日坚果新品，加速抢占市场，“小黄袋”坚果携手华与华营销公司，对小黄袋外包装以及宣传片进行重新打造；其他休闲食品实现营收3.38亿元，同比下降29%，与公司战略偏向有一定关系。
从渠道上看：在合肥、哈尔滨、包头、重庆、长沙等地的生产基地产能释放，产品实现就近供应，产能布局不断优化，截止年底，洽洽线下销售终端以KA卖场与便利店为主，线下终端数量超过40万。同期，南方区、北方区、东方区分别实现营收8.18亿、3.61亿、4.48亿，增速较为稳定（同比增长2.88%、2.65%、8.06%）。报告期电商渠道上半年实现营收2.12亿元，同比增长62.08%，主要系公司电商物流中心项目大力拓展了电子商务等线上业务发展；海外渠道上半年实现营收1.32亿元，同比增长22.46%，主要系国际市场的开拓，研发、种植、原料、营销、供应链等要素的国际化。
成本控制良好，毛利率稳步提升
H1营业成本13.55亿，同比+2.55%;Q2营业成本6.31亿元，同比+6.67%。Q2营业成本的加速增长匹配Q2营业收入的加速增长，但H1及Q2营业成本增速低于同期收入增速，主要系公司销售地和生产地按照就近原则设置了原料地生产厂和销地生产厂，节约了物流成本，使得公司主要产品葵瓜子及坚果营业成本增速低于葵瓜子及坚果营业收入增速。
公司H1毛利率31.82%，同比+2.31pct，单Q2毛利率33.40%，同比+3.19pct。公司生产基地的全国布局带动规模效益的提升，以销定产，生产加工机械化和自动化也拉动毛利率稳步提升。具体看，葵瓜子毛利率35.28%，同比+0.38pct，一定程度拉动毛利率提升，同期坚果类毛利率21.26%，同比+5.54pct，是拉动公司毛利率提升的主要因素。
毛利率拉动净利润提升，费用控制良好
公司H1实现归母净利润.01万元，同比增加28.08%，净利率11.09%，同比+1.91pct，单Q2归母净利润为.83万元，同比增长20.79%，净利率为11.24%，同比+0.84pct。净利率的提升主要一方面是H1和Q2毛利率提升拉动，另一方面公司在报告期内费用管控较好，贡献一定利润增长。
具体看，H1销售费用.27元，同比+9.94%，主要系因新品的推出及市场扩大带来的广告宣传费（同比增长13.15%）和市场推广费（同比增长26.34%）的增加，销售费用率13.52%，同比+0.48pct；H1管理费用.72万，同比+5.34%，管理费用率5.44%，同比-0.04pct，主要系报告期内管理人员增加带来的职工薪酬（同比增长11.74%）及办公费等费用（同比增加68.83%）增加所致。此外，报告期内受本期利息支出减少影响，财务费用-.63万，相比于上半年的-.71万元减少了.92万元。财务费用率-0.27%，同比-0.2pct；报告期内加大新品研发力度，研发费用.25万，同比+36.24%，研发费用率0.65%，同比+0.14pct。
Q2费用看，每日坚果等明星产品进行渠道精耕带来的广告促销，运费及招待费的增加，销售费用.6万元，同比19.47%，销售费用率13.20%，同比+0.85pct；期间员工持股计划实施费用影响，管理费用.28万，管理费用率6.05%，同比+0.78pct；此外，Q2加大新品研发项目投入，研发费用.96万，同比+46.8%，研发费用率0.96%，同比+0.23pct；财务费用91.74万，财务费用率0.1%，同比+0.6pct。
布局全球化，完善产业链
公司葵花子产品在包装葵瓜子行业是绝对龙头，市场份额40-50%。同时，公司产品线日趋丰富，成功推广洽洽香瓜子、洽洽喀吱脆、洽洽小而香、洽洽怪U味、撞果仁、焦糖山核桃蓝袋系列瓜子、小黄袋每日坚果、山药妹山药脆片等产品。公司实行全产业链运营模式，原料全球直采，锁定全球9大坚果原料产地，%只采摘当季新鲜坚果，拥有9家出口级自有工厂，中国坚果生产制造能力第一。年7月1日，海外投资建设的第一家工厂—泰国工厂顺利投产，洽洽国际化打开新局面。公司海外市场以泰国、美国、俄罗斯、印尼为中心，加大对空白市场的拓展，从组织建设、渠道扩充等方面聚焦发展，提升品牌价值，为公司全球化战略布局奠定了坚实的基础。年至年的五年内，每年推行一批员工持股计划，让更多的管理人员和核心技术人员受益于企业的成长和发展，有利于增强团队凝聚力，同时还为未来的业务发展储备了相关人才。
2.6.2香飘飘：果汁茶放量增长，收入增长超预期
公司H1实现营业收入13.77亿元，同比+58.26%，实现归属上市公司股东净利润万元，同比+.11%。
Q2果汁茶放量大增拉动收入增长
H1公司实现营业收入13.77亿元，同比增长58.26%，单Q2实现收入约5.亿元，同比增长.35%。从产品上看，二季度果汁茶进入消费旺季，公司加大宣传力度，实现收入4.16亿元，为公司今年净增量，直接拉动期间收入大幅增长。
上半年整体看，在稳定发展原有固体冲泡奶茶业务的同时，果汁茶饮品与原有固体杯装奶茶形成协同及互补，并以果汁茶产品为支点，加快推进经销商"专营、专职、专项激励"的三专化进程，帮助经销商进一步完善销售体系，强化公司与经销商的一体化策略。具体产品看，果汁茶新产能投产后，Q2加大营销宣传，实现收入5.88亿元，为公司收入增长的主要贡献点；经典系列奶茶继续深耕渠道，逐步更新产品，完善结构，上半年实现营收4.67亿元，同比稳步增长7.9%；好料系列奶茶去年下半年进行了产品、包装升级，上半年主要清理老品库存为主，实现营收2.44亿元，同比-18.34%；液体奶茶作为长期培育品种，短期暂不存在放量条件，上半年实现营收.8万元，同比-50.6%。
从区域来看，报告期内湖州，成都，天津等奶茶厂产能释放，同时渠道持续下沉带来市场需求增加，销量位于前三的华东（4.99亿），西南（2.25亿）和华中（2.08亿）地区销售收入增长分别为29.61%、60.71%、90.83%；东北（万）、华北（万）增速最快，分别为.03%、.19%；此外，西北、华南及电子商务渠道分别增长54.81%、77.41%、64.01%。截止年6月末，公司在全国共有家经销商，已经建立了基本覆盖国内大中型城市及县区的全国性销售网络。
成本控制较好，毛利率稳步提升
公司H1毛利率36.97%，同比+6.02pct，单Q2毛利率33.58%，同比+16.39pct。报告期公司不断调整产品结构，且新厂区投产后规模效应显现，均拉动毛利率提升。预计公司果汁茶产能快速释放，毛利率快速提升对H1毛利率拉动作用较为明显。此外，报告期内公司集中采购原材料，原料总的采购成本增加，存活增加，但因在此环节议价能力提升，H1及Q2营业成本增速低于同期收入增速，H1营业成本8.68亿，同比+44.51%;Q2营业成本3.59亿元，同比+99.23%。
毛利率拉动净利润提升，费用控制较好
公司H1实现归母净利润.96万元，实现扭亏，同比增加7,.56万元，净利率1.71%，同比+7.98pct;单Q2归母净利润为-.45万元，净利率-5.27%，同比+32.84pct。净利率的提升主要一方面是H1和Q2毛利率提升拉动，另一方面公司在报告期内费用管控较好，贡献一定利润增长。具体看，H1销售费用3.91亿元，同比+23.24%，主要系因新品的推出带来的广告宣传费和市场推广费的增加，销售费用率28.38%，同比-8.09pct，预计销售费用率的下降与H1精准投放营销有关，聚焦产品提升费效比。H1管理费用万，同比+.02%，管理费用率7.26%，同比+2.04pct，主要系报告期内股权激励成本、职工薪酬、办公费等费用增加所致。此外，报告期内受可转债利息、短期借款利息增加影响，财务费用.7万，同比+.69%，财务费用率0.16%，同比+0.14pct；报告期内加大新品研发力度，研发费用万，同比+.46%，研发费用率1.31%，同比+0.88pct。
Q2费用看，果汁茶旺季，公司在该品类加大投入，赞助极限挑战等知名综艺节目，销售费用1.83亿，同比30.37%，销售费用率33.84%，同比-30.68pct。Q2公司计提股权激励费用，职工薪酬等费用增加实现管理费用万，管理费用率10.23%，同比+3.54pct。此外，Q2加大新品研发项目投入，研发费用万，同比+.9%，研发费用率2.77%，同比+1.98pct；财务费用万，财务费用率0.36%，同比-0.58pct。
产能充足，股权激励进一步激发活力
公司年7月推出了MECO果汁茶系列产品，形成了固体冲泡、果汁茶、液体奶茶三个业务版块。同时，公司持续丰富好料系列，增加珍珠系列，优化经典系列，从品牌设计、包装及用料方面，对固体冲泡奶茶进行全方位优化及创新、升级。在饮品方面，公司在推出三款果汁茶的基础上，5月再推出三款轻品新奶茶口味以及各种季节限定款奶茶，以迎合各类季节和节假日的消费特点。为品牌注入了年轻化时尚化的活力。在产能布局上，公司在湖州建设的液体生产基地已正常投产，今年上半年表现良好。同时，在产能提升上，年7月份，公开发行可转债募资总额不超86,.00万元投资于成都年产28万吨无菌灌装液体奶茶项目，天津年产11.2万吨无菌灌装液体奶茶项目。将进一步补充公司产能，为持续增长提供保障。
年员工限制性股票激励计划推出，利益绑定。激励计划拟授予的限制性股票数量1,万股，授予价格为7.85元/股。激励对象为包括公司公告本激励计划时在公司任职的公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术(业务)人员等69人，将员工的利益与公司利益绑定，有利于充分调动员工的积极性和创造性，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。
2.6.3养元饮品：竞品竞争加剧，业绩承压
竞品竞争加剧，收入承压
H1公司实现营业收入34.57亿元，同比减少6.02%，单Q2实现收入约为9.62亿元，同比减少26.64%。二季度较大幅度下滑，主要受到期间乳品等竞争加剧影响，同时，上半年公司主动调整各级渠道库存，共同导致H1收入承压下行。从渠道上看：H1经销商渠道（占比为96.62%，同比-0.59pct）营收为33.39亿元，同比减少17.48%，截止报告期6月30日，经销商数量为，报告期内净增长了14个；H1直营渠道（占比3.38%，同比+0.59pct）营收为1.17亿，同比增长0.7%。
从区域来看，各个地区均呈现销售下降的趋势，主要销售区—华东地区（占比31.49%）、华中地区（占比27.24%）、西南地区（占比19.02%）、华北地区（占比15.58%）销售收入分别为：10.88亿元、9.41亿元、6.57亿元、5.39亿元，分别同比下降：13.73%、21.18%、11.7%、17.22%。其中华北华东地区主要系经销商数量减少及需求增长乏力，华中西南地区需求减少更甚；此外东北（2.48%）、华南（2.69%）、西北地区（1.51%）营收为8,.39万、9,.21万、5,.77万元，同比减少30.58%、17.02%、32.18%。
成本控制良好，毛利率稳步提升
H1营业成本16.77亿，同比-21.22%，单Q2营业成本4.92亿元，同比-29.59%。整体看成本与收入基本保持同步，但报告期内瓦楞纸等原材料价格出现下滑，使得公司H1毛利率51.48%，同比+2.61pct，单Q2毛利率50.93%，同比+2.05pct。同时，公司生产基地的全国布局带动规模效益的提升，以销定产，生产加工机械化和自动化以及传统品类核桃乳的不断改良和深化也拉动毛利率稳步提升。
税收优惠贡献净利润，费用同比提升
公司H1实现归母净利润12.68亿元，同比减少3.04%，净利率36.69%，同比+5.27pct；单Q2归母净利润为4.18亿元，同比增长10.53%，净利率为43.45%，同比+14.61pct。净利率的提升一方面是H1和Q2毛利率提升拉动，另一方面受益高新企业税收优惠税率影响，报告期企业所得税同比减少1.23亿，直接拉动利润表现。
费用看，各项主要费用保持稳步增长趋势，具体看，H1销售费用为5.32亿元，同比+11.21%，主要系因新品的推出及市场扩大带来的广告宣传费（同比增长63.11%）和市场推广费（同比增长9.94%）的增加，销售费用率15.38%，同比+3.9pct；H1管理费用.67万，同比-4.46%，管理费用率0.92%，同比-0.12pct，主要系报告期内管理人员减少带来的职工薪酬（同比减少8.62%）及办公费等费用（同比减少14.68%）减少所致。此外，报告期内受本期利息支出减少影响，财务费用-5.23万，相比于上半年的-.93万元减少了.3万元，公司银行定期存款基数比上年同期大幅度增加，使银行存款利息同比增加，最终导致财务费用同比大幅下降。财务费用率-1.51%，同比-1.02pct；报告期内公司加大研发项目的投入，对现有部分产品配方进行全面升级并积极进行新品研发与储备，研发费用.69万，同比+62.71%，研发费用率0.36%，同比+0.18pct。
三、上周市场回顾
3.1板块整体表现：大盘上涨，板块涨幅较小
上周上证指数收于.24点，周涨幅1.05%，深证指报收于.80点，周涨幅0.98%。食品饮料板块上涨-2.48%，涨幅领涨大盘-3.53个百分点。
3.2按子行业划分：肉制品领涨
上周食品饮料各子版块中，涨跌幅由高到低分别为：黄酒（2.38%）、乳品（1.84%）、、葡萄酒（1.13%）、软饮料（1.09%）、食品综合（0.70%）、肉制品（0.37%）、其他酒类（0.17%）、啤酒（-0.57%）、调味发酵品（-0.71%）、白酒（-4.09%）。
3.3按市值划分：小市值涨幅最大
我们将板块个股按市值划分为亿以上、-亿、50-亿和50亿以下四个板块。上周各市值板块涨跌幅由高到低排名为：50-亿板块上涨0.9%、50亿以下板块上涨0.8%、-亿板块上涨0.3%、亿以上板块上涨-1.9%。
3.4沪股通、深股通标的持股变化
年09月09日至09月12日，沪股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司上榜共2家，分别为贵州茅台（上榜共4天，成交净买入-5.41亿元）、伊利股份（上榜共4天，成交净买入-2.07亿元）；深股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司上榜共4家，分别为五粮液（上榜共4天，成交净买入-8.86亿元）、牧原股份（上榜4天，成交净买入0.47亿元）、泸州老窖（上榜共2天，成交净买入0.70亿元）、温氏股份（上榜1天，成交净买入1.60亿元）。
截至09月12日，食品饮料行业沪深港通标的按持股比例排名前五名为伊利股份、中炬高新、涪陵榨菜、贵州茅台、水井坊，持股比例分别为11.99%、8.58%、8.44%、8.08%、8.05%，较上周末分别变动-0.12pct、-0.05pct、-0.37pct、-0.04pct、-0.10pct。
四、近期跟踪/报告汇总
近期跟踪：
1、0906交流纪要–养元饮品
2、0905策略会交流纪要–颐海国际
3、0905策略会交流纪要–白酒专家
4、0905策略会交流纪要–香飘飘
5、0905策略会交流纪要–颐海国际
6、0904策略会交流纪要–顺鑫农业
7、0904策略会交流纪要–洋河股份
8、0904策略会交流纪要–泸州老窖
9、0904策略会交流纪要–好想你
（以上资料请联系团队成员索取）
近期重点报告：
1.五粮液深度报告：五粮浓香再出发，品牌价值待回归
五粮液：底蕴深厚、品牌基因强大
高端白酒赛道最优，景气度持续
历史复盘：昔日酒王，五粮液从领跑者到追逐者
年以来，五粮液二次创业：改革焕发活力，老牌名酒将再现辉煌
2.策略报告：龙头风起云涌，估值业绩共起舞
食品饮料行情回顾：板块小幅跑赢大盘，调味品表现亮眼；
总结与展望：消费升级趋势仍然显著，龙头集中度提升进行中；
选股思路：份额提升+拐点改善+内生增长
3.五粮液：改革加速显成效，未来潜力将释放
公司发布年中报；
收入维持高增态势，主因系核心产品量价齐升，结合当前行业趋势看可持续性强；
核心产品价格上行推升毛利率，费率相对平稳但可见费用投放收效良好预计正面影响仍将持续，净利润率持续提升；
现金流表现强劲，销售收现高增。
4.洋河股份：短期调整省内承压，省外增长持续稳健
公司发布年中报；
Q2收入增速略低于预期，省内收入增长承压系短期控货调整，省外收入持续稳增；
产品结构升级推高Q2毛利率，促销投入加大，净利润率相对平稳；
省外进展预计稳步推进，期待省内调整顺利完成支撑全年经营目标达成。
5.中炬高新：主营稳健，短期因素减缓收入增速
公司发布年上半年年度报告；
收入端主营业务增长稳健，短期因素减缓营收增速；
受产品结构变化影响，毛利率小幅下降；
净利率小幅下降；
绩效考核与薪酬激励方案促进公司长期稳健发展。
五、本周行业要闻和重要公司公告
5.1行业要闻
白酒：
1、9月12日，泸州老窖果酒酒业有限公司主办的“品果酒味人生”新品上市品鉴会在成都市大邑圣索亚酒店举行，发布“青语”、“花间酌”、“拾光”三款新产品，这是泸州老窖果酒酒业有限公司成立三年后首次推出产品。
2、9月11日，茅台集团党委书记、董事长李保芳，茅台集团总工程师、首席质量官王莉前往深圳国家基因库，与深圳华大基因科技有限公司座谈，并签署长期战略合作协议。座谈中，华大集团董事长汪建介绍了二十年来华大集团在基因大数据方面的科技发展历程。李保芳表示，双方的合作还有三个方面仍需要进一步加强，此次和华大集团签署的战略合作协议有别于其他的合作协议，其主要体现的是“长期性”。
3、9月11日，由汾酒集团主办，山西大学、山西农业大学协办的第三届“汾酒杯”大学生品酒大赛复赛在山西杏花村举行。本次复赛共有来自各大高校近百名学生参加，比赛期间，相关试卷随机分为ABCD四份，选手现场抽取，全程盲测，并由电脑自动计分，确保了赛事的科学严谨、公平公正。
4、9月8日，以“大健康新时代”为主题的中国白酒健康研究高端论坛在亳州举行，国内众多白酒行业大咖、医药专家汇聚一堂，共同探讨中国白酒的健康研究及发展新趋势。会上，古井集团党委副书记、安徽古井贡酒股份有限公司总经理周庆伍表示，随着生活条件的越来越好，人们对健康诉求也越来越高。他认为，所谓好酒的标准，就是要满足白酒行业倡导“健康饮酒饮健康酒”的需求
食品饮料：
1、9月11日，国家反垄断局在
